仮想通貨貸付:繁栄になるか

本文は、Chaindd.comより翻訳・編集しています。

作者:蓝狐笔记

貸借取引市場において既存のクレジット商品に比べると、仮想通貨関連の市場規模はまだ発達されていない状態であるが、成長の勢い、変革が行われるペースやエコシステム内の企業を活躍させる能力を踏まえて、この分野は注目される価値があると考えられる。

仮想通貨を担保にローンを借りられるサービスでは、借方が仮想通貨(ビットコインなど)を担保にされることで、常に超過担保となり、他の資産(米ドルやステーブルコインなど)の取引を行うことになる。中央集権型取引の管理人や取引相手よりローンを借りられるが、管理人が存在していない分散型取引の貸出プロトコルも可能である。なお、中核市場と商品が以下のように分類される:

・仮想通貨を担保として米ドルを借りる(個人向けまたは法人向けの融資):

保管貸し手が主導する仮想通貨に対するローンであり、米ドルは銀行口座に直接振り込まれる。ローンは付加的な流動性に使用され、潜在的な資本収益に対して税制上の優遇措置を提供する。大手企業の中には、BlockFi、Unchained Capital、Coventureが挙げられる。

・取引所での証拠金貸付:

デリバティブを介してレバレッジを利用する、もしくは取引所自体からの直接に証拠金を取得する能力がある。dYdXやDharmaなどのプロトコルは、証拠金取引やデリバティブ取引のための分散型オープンソースプラットフォームを提供している。

・仮想通貨を用いて貸借を行う:

貸付金はポジションの運営に使用され、ファンドがすべてのクリプトを所有するのではない他の様々な取引戦略を実行するために使用できるので、ファンド取引ではオリジネーションの量は多く求められる。Genesis Capitalは主導するが、他のセグメント(例:USD – Crypto)内でも業務をしています。OTCデスク以外では、ビットコインATMの資金調達は、暗号通貨間借入のもう1つの使用例である。

・地方自治体向け貸付プロトコル(非保管型):

非保管型貸付プロトコルは、保管機関と同様に担保付ローンを提供しているが、分散型にされていない。このプロトコルは、スマート契約を活用して、相手方のリスクを最小限に抑え、オリジネートおよび借入にかかるコストを削減する。現在の中核的な融資プロトコルがイーサリアムをベースとするものであることを考え、非保管型融資は主にビットコインではなくイーサリアムに対するものである(ただし、これは時間の推移により変わることが予想される)。最も多くのプロトコルのユーザーには、トレーダー、ICOの財務省、および代替の低コストのクレジットが必要とする借り手が含まれる。

・トークンベースのプラットフォーム

これらは、Bitgoのような第三者のプロバイダに管理をプッシュする可能性がある任意の貸付プラットフォームまたはプロトコルのキャッチオール業者を指します。また、それらにトークンモデルが付属している。大手会社としてNexo、Celsius、Saltが挙げられる。


貸し出しの機会は貸し手と借り手の両方に影響を与える

仮想通貨(中央集権型と分散型の両方)に対する貸し出しは、貸し手と借り手の両方にユニークな機会を提供し、現在市場にある貸し出し商品を見つけることが難しい。

貸し手の場合:

独特の担保特性が代替品に有利: 現在、主な担保付き仮想通貨ローンはビットコインに対するものである。原資産の価格変動を緩和するためにローンが過剰に担保されていると仮定すると、ビットコインおよびイーサリアムのような他の暗号通貨は、融資することを非常に有利にする独自の担保特性を提供する。これらの特徴としては、1)資産が即座に受領されること(清算ロストがほとんどない)、2)効率的な貯蔵、3)24 / 7に清算されること4)常に時価評価されることである。一方、担保(自動車が例とすると)が予想外の価値の下落に直面する可能性があり(常に時価評価されるわけではなく、価格が上昇されることもない)、デフォルトで買い戻して保管するのは難しい場合がある。

新規貸付成長への参入:仮想通貨貸付市場がまだ始まったばかりであることを考えると、この分野には多くのユーザーがローンを貸しているわけではない。しかし、過担保化によってLTVが比較的低くなり(バリューツーローン、つまり他の担保付きローンと比べてリスクが低くなる)、伝統的な銀行やクレジットファンドが市場を開拓し始めることが予想される。借り手を引き受け/監視し、競争が少ないほど、収益が高くなる。

「オルタナティブ・レンディング1.0」商品(例:Lending Club)が時間とともに成長するのと同様に、より高いプレミアムとリターンは、より多くのユーザーがこの分野に入ることが予想される。これらの商品の収益(および業績)が低くなると、新たに差別化された貸付商品が誕生することを導く。これによって、投資家はビットコインの管理貸付またはプロトコルを通じて管理以外の貸付などの代替信用機会を探求する可能性がある。

 

借り手の場合:

・発展途上国市場へのより幅広く開拓する可能性。

低コストのクレジットを入手できない国(アルゼンチンでは、180日の個人ローンがAPRの約65%に達した)の借り手にとって、競合製品と比較するとBTCまたはETHを所有する消費者の資金調達コストは大幅に低くなる。管理と非管理仮想通貨の担保貸し手の両方から提供されている金利が様々である。現在、貸付プロトコルは、Makerを用いて約0.50%から約12%までの範囲で、借りるためのコスト(真のボーダーレスアクセス)がかなり低くされている。しかし、BlockFiやUnchained Capitalのような貸し手では、米国の担保付きローンの金利より低く、通常よりも高いレートでローンを提供できる。一方、この場合では借り手がより弱い信用プロファイルを持っている。

・仮想通貨のビジネスや資金に関するクレジット。

クレジット市場は産業の生命線である。仮想通貨ネイティブのビジネス(取引所、資金、ICO国債、BTC ATMなど)では、貸借対照表の主要資産に対して貸し出すことができるクレジットへのアクセスにより、より優れた資本管理機能を取得できる。

・税務上の利点

仮想通貨保有に対して実現されたキャピタルゲインなしに流動性を生み出し、税の裁定を可能にする。しかし、基礎となる価格Y / Yの急激な下落を考えると、これまで以上にこの利点を活用できる借り手は少なくなる。


オリジネーションボリューム

貸し出しプロトコルの利点の1つは、貸し出しデータの透明性とリアルタイムの細分性である。12月に、(イーサリアム上の)分散型貸付の総オリジネーションは、Makerのオリジネーション取引高の+ 30%の成長に牽引されて、25%を超えて増加した(Makerは、全DeFi取引高の90%を占める)。

Makerのオリジネーションボリュームは12月の第3週に急上昇し(イーサリアムの価格は12月21日から25日までの間に40%まで移動したが)、その後間もなく減少したことが見える。累積オリジネーションボリュームは過去30日間で4000万ドル以上が発生していた。一方、Makerは過去30日以内に約5,700件の融資を開始し、平均融資額は約7,000ドルであり、中間値は約400ドルであった。

しかしながら、預金者からのオリジネーションボリュームは常に同じであることは言えない。この分野の大手企業との話し合いに基づいて、現在の起源オリジネーションボリュームの推定が困難である。Genesis Capitalは3月から10月にかけて5億ドル以上のオリジネーションを行い、1億3,000万ドルのアクティブローンを発行しているが、4Qデータが不完全である(1月28日にリリース予定)。さらに、現時点では他の企業から報告されたデータは公開されていないもしくは断片化されているが、これらのローンに対する発行済総資本は「5000万ドル強から2億ドルまで」と推定されている。


 

競争

・期限とLTVではなく、競合はレートにある。

ローンの条件(期限、担保限度など)は、金利の格差を除いて、標準化されている。借入費用の変動は、引受人が安心して利用できるエクスポージャーの程度、管轄権および規制上の分類によって異なる。時間の推移とともに、金利は引き続き圧縮され、最終的には株式ポートフォリオローンと同様の価格になると予想される(LIBOR + 2〜3%)。

・非保管貸付プロトコルと従来の管理貸主との比較。

伝統的な保護貸付に比べると、貸付プロトコルには顕著な長所と短所が存在している。利点の中には、カウンターパーティのリスクを最小限に抑え、24/7のクレジットへのアクセス、また未払いのローンブックに対するリアルタイムの透明性を高めることができる。その上、UI / UXは限られた製品で大きな摩擦をもたらす可能性があるため、データのチェーン上の公開性はプラ​​イバシーを弱める可能性がある。 仮想通貨貸付は最近、非管理貸付プロトコルの効用の拡大に注目しているが、非保管仮想通貨担保貸付は重要な発展する傾向であり、より効率的なプロトコルを用いて競合する。また、強力な法定通貨、銀行口座への直接の資金調達、アップグレードや製品の多様化を可能にする柔軟性を提供する。


Article from:Chaindd.com

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